事件
2011 年1-6月，公司实现营业收入2.44亿元，同比下降17.96%；营业利润7,739万元，同比增长10.38%；利润总额7,733万元，同比增长11.16%；归属于母公司净利润6,383万元，同比增长12.11%；基本每股收益0.23元。
评价
公司主营生物制药（动物疫苗）、房地产及纺织加工（羊绒），其中生物制药收入占比提高到77%，房地产收入下降，纺织业务淡出。
生物制品快速增长，占比提高。公司上半年收入下降主要由于纺织加工及房地产收入下降，其中纺织加工业务收入366万元，同比下降95.23%，房地产业务收入3872万元，同比下降36.27%。
而生物制药业务收入1.86亿元，同比增长26.64%，增速较快。
综合毛利率提升，期间费用率增加。报告期内，公司综合毛利率同比大幅提高17.88个百分点至67.10%，考虑主要原因为生物制品收入增速快于其他业务、占比提高且毛利率由63.82%提高至66.55%；房地产、物业等毛利率均同比提高。期间费用率同比增加10.73个百分点至35.12%，三大费用率均有所增长，我们认为这是公司加大营销力度和研发投入所致，未来将体现为业绩的增长。
金宇保灵的口蹄疫O 型、亚洲I 型二价灭活疫苗在兽药监所组织的效力会检中名列口蹄疫定点疫苗生产企业第一名，并全力推进与外部机构合作研发口蹄疫悬浮培养三价疫苗，新建活菌苗生产线用于布氏杆菌等活菌类疫苗。金宇保灵和优邦合计实现净利润5001 万元。公司以强制免疫疫苗为主，销售渠道以政府招标采购为主，未来将利用悬浮培养、纯化、浓缩的技术优势，研制高端疫苗，拓展市场化营销渠道。
房地产开发方面，公司目前可售物业较少，金宇钻石、金宇星城计划下半年开工，商业地产项目金宇新天地预计明年可预售。
盈利预测与评级
我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.52元、0.64 元和0.79 元，以8 月5 日收盘价14.55 元计算，对应的动态市盈率分别为28 倍、23 倍和18 倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示
疫苗竞争风险；新产品研发风险；药物不良反应风险。
原创文章，作者：段, 艳红，如若转载，请注明出处：http://zgdwbj.com/archives/7110
