明年初可能猪肉价格开始见底回升

据统计局数据,8月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.0%,涨幅较上月回落0.3个百分点,创下4个月以来新低。联讯证券发布报告称,8月消费品与服务业价格增速均出现了回落,并带动非食品价格进一步回落。明年初可能猪肉价格开始见底回升。

1、目前的气象周期来临的证据亦越来越强,粮食价格增速由于持续受到气候因素的影响而微有抬升,虽然上升幅度不够显着,但仍创出了年内的新高,我们预计其将成为CPI短期的重要支撑力量。而作为食品价格中权重最大的分项,肉类价格增速本期走势平稳,对整体数据的走势影响甚为微小。然而观察生猪供应量的变化,其增速自去年底以来始终保持较为陡峭的下行趋势,按照我们的价格传导逻辑,供给量的剧烈下行将于12-14个月的时滞(相对于去年底)后传导到价格,明年初可能猪肉价格开始见底回升。

2、更为显着的是,本期猪肉价格回落有两个特点:一是供给(生猪存栏量)已经收缩至数据统计以来的最低位置,这种供给收缩的速率往往意味着下一轮肉类周期的顶部将明显上抬。二则是随着猪粮比仍在警戒区域,能繁母猪数量的增速已经出现了剧烈下降,今年初肉价的逆周期下行亦是母猪减损的重要佐证。在宰杀率过高的情形下,当供给下降到价格上升的传导过程完成后,供给修复的速率将明显减缓,失去供给同向波动这一“缓冲因素“,我们预计明年在供给周期和气象周期的协同下,价格或将出现明显上升。

3、我们预计在基数效应的正面影响以及肉类价格增速的推高作用下,明年出现通胀现象将是大概率事件,那么,通胀掣肘政策空间的现象或将重新回归,而相对于价格波动来说,价格下降将形成“后端恐慌“,而价格上升将形成”前端恐慌“,前瞻地看,我们认为”前端恐慌“将在更大程度上影响经济运行。根据我们的判断,今年四季度的价格增速仍将处于下行通道,年底之前或将降低到2%以下,而明年一季度始,经济将进入一个近乎无停滞的通胀阶段,三季度或将冲破4%,进入5%附近的区间。我们认为短期CPI对我们宏观判断框架影响甚微,但明年政策或将出现显着收紧的现象。

4、由于PPI增速为需求导向变量,虽然PPI环比或将缓慢改善,但我们仍认为这种波动难以对冲基数波动对数据的影响,那么,我们认为PPI仍然维持震荡态势,并根据基数波动作出小幅调整。而长期来看,我们认为供给变化将决定PPI的演变趋势,供需的进一步均衡化调整将使得PPI向0值长趋势回归。从这一点来看,我们认为政策放松短期并无必要性,并且,政策空间的扩张很可能是暂时现象。长期来看,随着价格因素“V”型左部的走完,政策回归偏紧区间将是大概率事件,这是从价格侧对我们的政策判断的佐证。

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